每日金融市场分析

“他(鲍威尔)可能更像一只猫头鹰——在左顾右盼中等待和判断，而不是老鹰或鸽子。”——市场资深人士Ed Yardeni

 

8月是西方人逃离办公室琐事的度假季，包括美联储主席鲍威尔在内，全球央行头脑们将齐聚由自然景观包围的杰克逊霍尔，但显然他们不是去度假和郊游的。

鲍威尔将在本周五(8月22日)发表一次充满挑战的演讲，在经济处在复杂而敏感的阶段，他将尝试借这一场合传达相对明确的政策前景信息。

虽然鲍威尔会松一口气，因为由特朗普新近任命的美联储理事斯蒂芬·米兰将不会前往怀俄明。然而，特朗普仍在试图通过制造“重大诉讼”的阴影来对鲍威尔形成决策干扰。

图：拉加德、植田和男、鲍威尔在2023年央行年会期间 来源：彭博

 

“更加均衡”就是降息暗示

花旗研究部首席美国经济学家Andrew Hollenhorst认为，鲍威尔届时将“暗示一次降息”，但宽松尺度“不会超过这个范围”。

而做出这一暗示的措辞可能是：“美国经济的就业风险和通胀正在取得均衡。”

因为鲍威尔在7月政策会议后表示，如果两者均衡状态可以持续，那么利率应该更加贴近中性。鉴于他称当前的货币政策具有“适度限制性”，这表明利率风险倾向下行。

特别是在7月非农等就业指标显示劳动力市场已趋于疲软的情况下，9月降息将是合适的。

Ed Yardeni则认为，鲍威尔的确有可能会表述9月会议上降息的可能性，但还是会强调，美联储的决定取决于数据。

回想2018年的杰克逊霍尔演讲，鲍威尔详述了格林斯潘在90年代中期推迟加息的决定过程，赞扬了这位前美联储主席的观望态度。此举也预示了鲍威尔整个任期内，对于政策变化的“等待偏好”。

 

放鹰影响像加息

时至今日，仍有部分市场人士认为9月不可能“降息”。原因是通胀目前仍远高于美联储2%的政策目标，而且随着关税影响逐步落地，价格还将面临更大的上行压力。

牛津经济研究院在上周五(8月15日)发布的报告中写道：

“关税的不均衡性将在未来数月继续推高通胀，决策者将很难从更持久的通胀压力中找出一次性冲击的证据。”

经济学家们争论的另一个焦点是，近期就业数据恶化到底是因为劳动力需求的疲软还是供应不足，如果问题出在供应上，那么降息将加剧通胀。

考虑到华尔街已彻底消化了9月降息25基点的预期(FedWatch的定价概率一度逼近90%)，如果鲍威尔像摩根士丹利预测的一样在讲话中放鹰，那么产生的市场影响就会“像一次加息”。

9月利率预期概率分布 来源：CMEFedWatch

不过鲍威尔完全与市场“对着干”的可能性相对有限，尤其是在9月会议前，大家还将拿到一份关键月度就业和价格报告的情况下。

 

纪要或释关键参考

在鲍威尔亮相前，北京时间周四(8月21日)凌晨02:00，美联储将公布7月29-30日FOMC(联邦公开市场委员会)会议纪要。

鉴于7月议息自1993年以来首次出现有两位理事投出反对票的情况，纪要措辞将受市场高度关切。

而沃勒和鲍曼投下反对票，主张立即降息25基点，凸显决策者对于通胀前景的共识正在破裂。

至于还有多少与会者在内部辩论中流露出“鸽派转向”？赞成维持利率的多数票又附加了哪些前提条件？这些细节将透露9月会议放松政策门槛高低的线索。

如果更多官员对6月形势看法乐观，那么7月数据被视为一次性噪音的可能性更大，进而将提升9月降息变数——除非8月数据依然极不给力。

 

难以引领9月决策

美联储内部的观点分歧还将影响更长远的利率决策。

摩根大通表示，由于几位美联储官员在发言中尚未提出降息理由，而且随着更多就业数据的到来，鲍威尔将无法在9月会议上坚定地引导宽松政策。

尽管联储内部鸽派阵营日益壮大，包括明尼阿波利斯联储主席、旧金山联储主席戴利以及“反对票”理事沃勒和鲍曼更关注经济下行风险。然而包括亚特兰大联储主席博斯蒂克和芝加哥联储主席古尔斯比在内的一些美联储官员仍对9月降息持谨慎态度。

博斯蒂克近日表示，美联储应避免给市场制造麻烦，他倾向于不做仓促的调整政策，而是等待形势发展更加明朗。

古尔斯比则警告勿过度解读就业放缓，因为数据可能只是反映移民数量的急剧下降。相比之下，目前4.2%的失业率仍处在历史偏低位。

美国非农就业VS失业率 来源：MacroMicro

 

相关品种分析：道琼斯工业平均指数(US30)

无论鲍威尔本周五展现何种立场，美股都有可能面临潜在压力：

1、一旦他给“降息25基点”的市场主流观点降温，股市恐难免承受打击——除非会议纪要提前削弱了降息预期；

2、即便老鲍言辞直接或间接指向9月降息，处在历史高位附近的股指也还是存在“利好兑现”的风险。

就在重大风险事件降临前，能更好代表美国整体经济全景表现的道指也来到潜在的中期转折节点：

US30 Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

自去年11月来，股指至上周已四次冲击45100一线高位；同时在高位区勾画特性不稳的扩散三角。如果市场在45100再次遇阻，平台型ABC调整浪的C浪下跌可能就此启动(而标普500、纳指100都处在5浪v的最后一涨)。

另需留意MACD等震荡指标也发出连续顶背离信号。

 

阻力参考：

45100 (强) — 过去9个月来的高位铁顶，唯有突破站稳方可开启更广阔上档空间；

46000 (弱) — 整数关口；

47135 (弱) — 去年12月跌势的逆向1.618倍映射位。

支撑参考：

44500 (弱) — 去年11月上旬高点，8月7日反弹高点，扩散三角形中心线；

43820 (强) — 7月低点，8月7日低点，与扩散三角43350均有一定承接力；

42850 (强) — 3月、5月、6月密集高位，跌破即完成中期筑顶。

 

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